The Hershey Company ist großartig, aber die Aktie ist teuer (NYSE:HSY)

Hershey Candy Charaktere in der Hershey Chocolate World

arlutz73/iStock Editorial über Getty Images

Obwohl ich jetzt nicht mehr so ​​viel davon esse, weil diese geistig trägen Ärzte noch keinen Weg gefunden haben, mir ein gesundes Leben zu ermöglichen, das nur von Süßigkeiten angetrieben wird, schreibe ich immer noch gerne über Süßwaren. Schreiben über Es ist das Beste, was ich erreichen kann, da ich davon nicht so viel essen kann wie mit 14, zumindest vorerst. Aus diesem Grund bin ich daran interessiert, über The Hershey Company zu schreiben (NYSE: HSY), nicht zuletzt, weil ich seit mehreren Jahrzehnten absolut süchtig nach ihren Produkten bin. In diesem Beitrag möchte ich erarbeiten, ob es sinnvoll ist, die Aktie zu aktuellen Kursen zu kaufen. Ich werde ihre Finanzgeschichte überprüfen und dabei besonders auf die Dividende achten. Ich schaue mir auch die Bewertung an. Wenn Sie sich regelmäßig meinen Sachen unterziehen, wissen Sie, dass ich eine starke umgekehrte Beziehung zwischen gezahltem Preis und späterer Rendite sehe.

Wir sind für eine gute Zeit hier, nicht für lange Zeit, also komme ich in diesem Absatz meiner „Thesenerklärung“ direkt zum Punkt. Ich biete dies für diejenigen an, die daran interessiert sind, das Wesentliche meiner Gedanken zu erfahren, aber meinen Schreibstil (zu Recht) „ein bisschen zu viel“ finden könnten. Falls Sie den Titel verpasst haben und an den Aufzählungspunkten oben vorbeigeflogen sind, wiederhole ich mich hier. Ich denke, dies ist ein wunderbares Unternehmen mit einer sehr nachhaltigen Dividende. Mich stört die duale Aktienstruktur überhaupt nicht, da die Stammaktionäre ohnehin 10 % mehr erhalten als die Klasse B. Die Ausschüttungsquote ist recht niedrig, was darauf hindeutet, dass die Dividende weiter steigen kann, was natürlich den Preis unterstützen wird. Das Problem ist meiner Einschätzung nach die Tatsache, dass die Aktien sehr überteuert sind. Ich gehe weiter unten ausführlicher darauf ein, aber Tatsache ist, dass wir mit Aktien nur dann Geld verdienen, wenn wir die Diskrepanz zwischen den in den aktuellen Kurs eingebetteten Erwartungen und den späteren Renditen erkennen. Das Problem ist, dass die Erwartungen bezüglich des Dividendenwachstums usw. bereits eingepreist sind, was auf suboptimale Renditen für Longs gegenüber dem derzeitigen Niveau hindeutet. Außerdem schreibe ich, wie meine Stammkunden wissen, gerne tief ins Geld bei überteuerten, qualitativ hochwertigen Aktien wie dieser, aber das Problem ist, dass die angebotenen Prämien für Out-of-the-Money-Puts im Moment so gering sind, dass dies nicht der Fall ist macht die Übung lohnenswert. Da hast du meine Gedanken in Kurzform. Wenn Sie das Risiko verschiedener Augenverdrehungen und Prahlereien in Industriequalität von hier aus akzeptieren, liegt das an Ihnen.

Finanzielle Momentaufnahme

Die langfristige finanzielle Leistung war meiner Einschätzung nach im Allgemeinen recht gut. Ich beginne hier mit den schlimmsten Aspekten der Finanzen, weil ich in der Stimmung bin, mit den schlechten Nachrichten zu beginnen. Das Unternehmen hat in den letzten Jahren eine Menge Schulden aufgenommen und in den letzten sechs Jahren langfristige Schulden mit einer CAGR von ~9,7 % aufgebaut, was dazu geführt hat, dass die Zinsaufwendungen mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von ~6 % gestiegen sind. Gleichzeitig hat sich die Kapitalstruktur bis zu einem Punkt verschlechtert, an dem Barmittel von etwa 15 % der langfristigen Schulden auf nur noch etwa 8 % gestiegen sind. Das Unternehmen ist jetzt stärker verschuldet, und das birgt meiner Ansicht nach ein Risiko. Akquisitionen sind natürlich mit Kosten verbunden.

Das ist jedoch die schlechte Nachricht. Seit 2016 ist es dem Unternehmen gelungen, den Umsatz mit einer CAGR von etwa 3,2 % zu steigern und gleichzeitig den Nettogewinn mit einer CAGR von über 12,5 % zu steigern. Es ist immer positiv, wenn das Gewinnwachstum das Umsatzwachstum übertrifft. Gleichzeitig hat das Management die Aktionäre für diese Leistung belohnt, indem es die Dividende auf eine CAGR von knapp über 6 % erhöht hat. Aus meiner Sicht ist die wichtigste Frage, ob die Dividende wachsen kann oder nicht, also werde ich mich weiter unten eingehender mit dieser Frage befassen.

Bevor ich auf diese spezielle Frage eingehe, möchte ich darauf hinweisen, dass die letzten Halbjahresergebnisse meiner Einschätzung nach außerordentlich gut ausgefallen sind. Insbesondere im Vergleich zu 2021 sind Umsatz und Nettogewinn um 17,6 % bzw. 21,8 % gestiegen. Darüber hinaus ging die Verschuldung sogar ein wenig zurück, nämlich um 5,6 Millionen Dollar. Falls Sie sich Sorgen machen, dass ich einen Vergleich mit einem „einfachen“ Jahr mache, ärgern Sie sich nicht länger. Die letzten zwei Quartale waren auch viel besser als die jüngste Zeit vor der Pandemie. Sowohl der Umsatz als auch das Nettoergebnis waren mit einem Plus von 33 % bzw. 37,6 % deutlich höher als in den ersten sechs Monaten des Jahres 2019. Zusammenfassend ist das Unternehmen ein finanzielles Kraftpaket. Nun gilt es auszurechnen, wie gut die Dividende gedeckt ist.

Nachhaltigkeit der Dividende

Jetzt ist es interessant (zumindest für mich), dass das Unternehmen in den letzten Jahren gut gewachsen ist. Ich interessiere mich genauso für Finanzgeschichte wie der nächste Finanz-Nerd, aber Investoren interessieren sich aus offensichtlichen Gründen besonders für die finanzielle Zukunft eines Unternehmens. Insbesondere könnte es aus zwei Gründen interessant sein, etwas über das Niveau der Dividendennachhaltigkeit zu erfahren. Erstens machen die aus Dividenden erhaltenen Cashflows einen erheblichen Teil der Gesamtrendite aus. Sie sind beispielsweise weitaus weniger volatil als der Kurs der Aktie. Zweitens unterstützt die Dividende offensichtlich den Aktienkurs. Die Leser dürfen also gespannt sein, was mit der Dividende passiert. Wenn es euch juckt, bin ich absolut entschlossen, es zu kratzen, also möchte ich etwas Zeit damit verbringen, über die Dividende zu schreiben.

Wenn es darum geht, die Nachhaltigkeit einer bestimmten Dividende zu verfolgen, nehme ich meinen „Abgrenzungs“-Hut ab und setze meinen „Cashflow“-Hut auf, weil ich denke, dass der Cashflow für die Frage der Dividendennachhaltigkeit relevanter ist. Insbesondere möchte ich die Größe und den Zeitpunkt zukünftiger Zahlungsverpflichtungen mit den aktuellen und wahrscheinlichen zukünftigen Zahlungsquellen vergleichen.

Beginnen wir mit den Verpflichtungen. Ich habe das Folgende von Seite 36 der neuesten 10-K zu Ihrer Freude und Erbauung herausgezupft. Es ist eine Tabelle der Größe und des Zeitpunkts verschiedener Barverpflichtungen in den nächsten Jahren. Ich bin gezwungen, eine vereinfachende Annahme zu treffen, indem ich die durchschnittliche Verpflichtung über einen Zeitraum von einigen Jahren nehme. Ich gehe zum Beispiel davon aus, dass die 1,756 Milliarden US-Dollar, die das Unternehmen über die Zeiträume von 1 bis 3 Jahren aufbringen muss, sich im Durchschnitt auf etwa 878 Millionen US-Dollar pro Jahr belaufen werden. Es ist eine vereinfachende Annahme, aber aus meiner Sicht keine ungeheuerliche.

Die Größe und der Zeitpunkt der finanziellen Verpflichtungen von Hershey

Verpflichtungen der Hershey Company (Hershey 2021 10-K)

Gegen diese Verpflichtungen stehen dem Unternehmen derzeit rund 340 Millionen US-Dollar an liquiden Mitteln zur Verfügung. Darüber hinaus haben sie in den letzten drei Jahren durchschnittlich 1,848 Milliarden US-Dollar an Barmitteln aus dem operativen Geschäft erwirtschaftet, während sie durchschnittlich 1,178 Milliarden US-Dollar für Investitionstätigkeiten ausgegeben haben. Beachten Sie, dass der CFI-Durchschnitt im Jahr 2021 um 1,6 Milliarden US-Dollar an Akquisitionskosten geschmälert wurde, als das Unternehmen Dot’s Pretzels, Pretzels Inc. und Lily’s Sweets erwarb. Ohne diese einmaligen Akquisitionen betrugen die durchschnittlichen Barmittel für Investitionszwecke etwa 645 Millionen US-Dollar.

Ich denke auch, dass es relevant ist, dass das Unternehmen eine ziemlich konservative Kultur hat. Die Tatsache, dass sie nur etwa 43 % des Nettoeinkommens in Form von Dividenden ausschütten, deutet für mich darauf hin, dass das Unternehmen seine Nickel wie Gullydeckel herumwirft. All dies deutet für mich darauf hin, dass die Dividende sehr gut gedeckt ist, und aus diesem Grund kaufe ich die Aktien sehr gerne zum richtigen Preis.

Die Finanzgeschichte der Hershey Company von 2016 bis heute

Finanzgeschichte der Hershey Company (Anlegerbeziehungen der Hershey Company)

Die Aktie der Hershey Company

Wenn Sie sich aus irgendeinem Grund regelmäßig meinen Sachen aussetzen, wissen Sie, dass sich die Aktie meiner Meinung nach in vielerlei Hinsicht vom Geschäft unterscheidet. Wenn Sie neu hier sind, lasse ich es Sie jetzt wissen: Ich denke, eine Aktie unterscheidet sich stark von dem zugrunde liegenden Geschäft. Außerdem ist die Aktie oft ein sehr schlechter Indikator für das Geschäft, das sie angeblich repräsentiert. Ein Unternehmen kauft eine Reihe von Inputs wie Kakao, Zucker und dergleichen, fügt ihnen einen Mehrwert hinzu und verkauft die Ergebnisse dann mit Gewinn. Die Aktie hingegen ist ein gehandeltes Instrument, das den allgemeinen Glauben der Masse an die langfristigen Aussichten für das Unternehmen, den Glauben an die bevorstehende Halloween-Saison und dergleichen widerspiegelt. Angesichts der Aktienvolatilität scheint es, dass die Masse ihre Meinung über das Unternehmen relativ häufig ändert, was den Aktienkurs nach oben und unten treibt. Hinzu kommt die Volatilität, die durch die Ansichten der Masse über „den Markt“ im Allgemeinen hervorgerufen wird. “Aktien” werden mehr oder weniger attraktiv, und die Aktien eines bestimmten Unternehmens werden mitgenommen. Obwohl es mühsam ist, zu sehen, wie Ihre Lieblingsinvestition wegen all dem gebeutelt wird, bietet uns die Langeweile eine Chance. Das bringt uns zu dem großen Punkt, den ich in diesem Artikel ansprechen möchte. Wenn Sie diesen Artikel bis zu diesem Punkt überflogen haben, ist es an der Zeit, innezuhalten und diesen Teil sorgfältig zu lesen. Hier geht. Die einzige Möglichkeit, mit Aktien konsequent Geld zu verdienen, besteht darin, die Diskrepanzen zwischen den aktuellen Annahmen, die in den Preis eingebettet sind, und den späteren Renditen zu erkennen. Wenn unser Ansatz also Investitionen auf der Grundlage von etwas beinhaltet, das wir in The Journal lesen, werden wir mit der Zeit schlecht abschneiden. Dies liegt daran, dass die Informationen zu dem Zeitpunkt, an dem sie auf unseren Bildschirmen erscheinen, bereits in den Aktienkurs eingepreist sind. Wenn wir Geld verdienen wollen, müssen wir Diskrepanzen erkennen. Insbesondere wenn wir eine Aktie long gehen wollen, sollten wir dies nur dann tun, wenn die Masse pessimistisch ist. Das ist in aller Kürze mein Punkt. Sie können jetzt wieder mit dem Skimming fortfahren.

In der Regel gilt: Je niedriger der für eine bestimmte Aktie gezahlte Preis, desto höher die zukünftigen Renditen des Anlegers. Um zu diesen günstigen Preisen zu kaufen, müssen Sie kaufen, wenn sich die Menge wegen eines bestimmten Namens besonders niedergeschlagen fühlt. Wie meine Stammkunden wissen, messe ich die relative Billigkeit einer Aktie auf verschiedene Arten, die von einfach bis komplexer reichen. Auf der einfachen Seite betrachte ich gerne das Verhältnis des Preises zu einem Maß für den wirtschaftlichen Wert, wie Gewinn, Umsatz, freie Barmittel und dergleichen. Auch hier gewinnt der Billigere. Ich möchte, dass ein Unternehmen mit einem Abschlag gegenüber dem Gesamtmarkt und der eigenen Unternehmensgeschichte gehandelt wird. In diesem Sinne würde ich vorschlagen, dass die Dinge hier nicht besonders überzeugend aussehen, wie folgt:

Diagramm
HSY-Daten von YCharts

Quelle: YCharts

Während die Aktien in der Nähe von Höchstständen gehandelt werden, die es seit 2018 nicht mehr gegeben hat, liegt die Dividendenrendite tatsächlich fast auf einem Jahrzehnttief. Anders ausgedrückt: Investoren zahlen mehr und bekommen weniger. Das ist aus meiner Sicht keine spektakuläre Kombination.

Diagramm
HSY-Daten von YCharts

Quelle: YCharts

Während die Dividende sicherlich nachhaltig ist und die finanzielle Leistung hier beeindruckend ist, sind die Aktien meiner Meinung nach zu hoch bewertet. Aus diesem Grund kann ich den Kauf auf dem aktuellen Niveau nicht empfehlen.

Optionen als Alternative

Meine Stammkunden wissen, dass ich, wenn ich ein sehr hochwertiges Unternehmen wie dieses für überteuert halte, Put-Optionen gerne tief aus dem Geld schreibe, weil diese für mich einen „Win-Win“-Trade mit geringerem Risiko darstellen. Wenn die Aktien im Kurs fallen, habe ich die Möglichkeit, ein großartiges Unternehmen zu einem großartigen Preis zu kaufen. Bleiben die Aktien hoch im Kurs, kassiere ich Prämien. Das Problem in diesem Fall ist, dass die angebotenen Prämien für angemessene Ausübungspreise sehr gering sind, was darauf hindeutet, dass es auf risikobereinigter Basis nicht viel Sinn macht. Zum Beispiel wurde der Put im Januar 2023 mit einem Ausübungspreis von 180 $ zuletzt bei nur 3,37 $ gehandelt. Beachten Sie, dass 180 $ kein „billiger“ Preis, sondern lediglich ein „durchschnittlicher“ Preis für diese Aktie ist. Meiner Ansicht nach gibt es hier also keine praktikablen Optionsgeschäfte.

Fazit

An diesem Unternehmen gibt es offensichtlich viel zu mögen. Das Unternehmen wächst dank einiger großartiger Akquisitionen und die Dividende ist sehr gut gedeckt. Das Problem ist, dass das großartige Unternehmen nur die Hälfte der Gleichung ist, denn selbst ein großartiges Unternehmen kann eine schreckliche Investition zum falschen Preis sein, weil es eine sehr starke negative Beziehung zwischen dem bezahlten Preis und den späteren Renditen gibt. Daher kann ich den Kauf dieser Aktie zum aktuellen Kurs nicht empfehlen. Ich werde es auf jeden Fall auf mein Radar setzen, aber ich würde vorschlagen, dass sich die Anleger im Moment woanders nach Renditen umsehen. Ich denke, „Preis“ und „Wert“ können für lange Zeit, vielleicht Jahre, unterschiedlich bleiben, und ich denke, Anleger sollten diese Aktie meiden, bis der Preis fällt, um sich besser an den Wert anzupassen.

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